Gamma Trading Strategies

Optionen Griechen: Gamma-Risiko und Belohnung Gamma ist einer der dunkleren Griechen. Delta. Vega und Theta erhalten in der Regel die meiste Aufmerksamkeit, aber Gamma hat wichtige Implikationen für das Risiko in Options-Strategien, die leicht nachgewiesen werden können. Erstens können wir schnell überprüfen, was Gamma repräsentiert. Wie in der Übersicht in Teil II dieses Tutorials dargestellt, misst Gamma die Änderungsrate von Delta. Delta gibt an, wie viel ein Optionspreis sich bei einem Ein-Punkt-Kurs des Basiswerts ändert. Aber da Delta nicht festgelegt ist und mit unterschiedlichen Raten ansteigt oder abnimmt, braucht es sein eigenes Maß, das Gamma ist. Delta, Rückruf, ist ein Maß für das Richtungsrisiko einer Optionsstrategie. Wenn Sie eine Gamma-Risikoanalyse in Ihren Handel integrieren, erfahren Sie jedoch, dass zwei Delta-S von gleicher Größe nicht im Ergebnis gleich sein können. Das Delta mit dem höheren Gamma wird ein höheres Risiko haben (und potentielle Belohnung natürlich), da das Delta mit dem höheren Gamma bei einer ungünstigen Bewegung des Basiswerts eine größere negative Veränderung aufweist. Fig. 9 zeigt, daß die höchsten Gamma-Werte immer bei den Geldoptionen gefunden werden, wobei der Anruf im Januar 110 eine Gamma von 5,58 zeigt, die höchste in der gesamten Matrix. Das gleiche gilt für die 110 Puts zu sehen. Das Risiko / Ertrag, der sich aus Änderungen in Delta ergibt, sind an diesem Punkt am höchsten. (Für weitere Erläuterungen siehe Gamma-Delta Neutral Option Spreads.) Abbildung 9: IBM Optionen Gamma-Werte. Werte, die am 29. Dezember 2007 getroffen wurden. Die höchsten Gamma-Werte finden sich immer auf den at-the-money Optionen, die am nächsten zum Verfall sind. Quelle: OptionenVue ​​5 Optionen Analysesoftware Bezüglich der Position Gamma. Ein Verkäufer von Put-Optionen würde eine negative Gamma Gesicht (alle verkaufenden Strategien haben negative Gamma s) und Käufer von Puts würde eine positive Gamma erwerben (alle Kauf-Strategien haben positive Gammas. Aber alle Gamma-Werte sind positiv, weil die Werte in die gleiche Richtung ändern Als Delta (dh ein höheres Gamma bedeutet eine höhere Veränderung in Delta und umgekehrt) Signs verändern sich mit Positionen oder Strategien, weil höhere Gammas einen größeren potenziellen Verlust für Verkäufer und für Käufer einen größeren potentiellen Gewinn bedeuten Gamma-Werte ändern, siehe Abbildung 9, die wiederum für die Monate Januar, Februar, April und Juli eine IBM-Optionen-Gamma-Matrix enthält. Wenn wir die Out-of-the-Money-Anrufe (mit Pfeilen gekennzeichnet) nehmen Dass die Gamma von 0,73 im Januar für die 125 out-of-the-money Anrufe auf 5,58 für Januar 115 at-the-money Anrufe steigt und von 0,83 für die out-of-the-money 95 auf 5,58 für Das at-the-money 110. Abbildung 10: IBM Optionen Delta-Werte. Werte am 29. Dezember 2007. Quelle: OptionVue 5 Optionen Analysesoftware Abbildung 11: IBM Options Gamma-Werte. Werte am 29. Dezember 2007. Quelle: OptionVue 5 Optionen Analysis Software Vielleicht interessanter ist jedoch, was passiert mit Delta-und Gamma-Werte über Zeit, wenn die Optionen Out-of-the-money sind. Betrachtet man die 115 Streiks, können Sie in Abbildung 11 sehen, dass die Gamma s steigen von 1,89 im Juli auf 4,74 im Januar. Während niedrigere Stufen als bei den Geldrufoptionen (immer wieder der höchste Gamma-Schlag, ob Puts oder Anrufe), sind sie mit fallenden, nicht steigenden Delta-Werten verbunden, wie in Figur 10 zu sehen ist Zeigen Delta s für Juli bei 47.0 und 26.6 für Januar, verglichen mit einem Tropfen von 56.2 im Juli zu gerade 52.9 im Januar für das an-geld Deltas. Dies sagt uns, dass die während Out-of-the-money Januar 115 Anrufe Gamma gewonnen haben. Haben sie signifikante Delta-Traktion aus dem Zeitwertverfall (Theta) verloren. Was bedeuten die Gamma-Werte für ein Gamma von 5,58, so bedeutet dies, dass für jede Einpunktbewegung des Basiswerts das Delta auf diese Option sich um 5,58 ändert (andere Sachen bleiben dieselben). Betrachtet man das Delta für den 105. Januar in Abb. 10 für einen Moment, dh 23,4, wenn ein Trader den Put kauft, wird er oder sie das negative Delta auf dieser Option um 3,96 Gamma s x 5 oder um 19,8 Deltas erhöhen sehen. Um dies zu überprüfen, werfen Sie einen Blick auf den Delta-Wert für die at-the-money 110 Streiks (fünf Punkte höher). Delta ist 47,1, so ist es 23,7 Delta s höher. Was für die Differenz verantwortlich ist Ein anderes Maß für das Risiko ist bekannt als das Gamma des Gamma. Beachten Sie, dass Gamma zunimmt, wenn sich das Pendant näher am Sein des Geldes bewegt. Wenn wir einen Durchschnitt der beiden Gamma s (105 und 110 schlagen Gamma s), dann werden wir ein näheres Spiel in unserer Berechnung zu bekommen. Zum Beispiel beträgt die durchschnittliche Gamma der beiden Streiks 4,77. Mit dieser durchschnittlichen Zahl, wenn mit 5 Punkten multipliziert, gibt uns 22,75, jetzt nur ein Delta (von 100 möglichen Delta s) schüchtern des bestehenden Deltas auf den 110 Streik von 23,4. Diese Simulation hilft, die Dynamik von Risiko / Belohnung darzustellen, wie schnell Delta ändern kann, die mit der Größe und Geschwindigkeit der Veränderung von Gamma (die Gamma der Gamma) verbunden ist. Schließlich, wenn man sich Gamma-Werte für populäre Strategien, Kategorisierung, ähnlich wie mit Position Theta. Ist einfach zu tun. Alle Netto-Selling-Strategien haben negative Position Gamma und Netto-Kauf-Strategien haben netto positive Gamma. Zum Beispiel würde ein kurzer Anruf Verkäufer Gesicht negativen Position Gamma. Offensichtlich wäre das höchste Risiko für den Call-Verkäufer am Geld, wo Gamma am höchsten ist. Delta wird schnell mit einem negativen Schritt und mit ihm nicht realisierte Verluste zu erhöhen. Für den Käufer des Aufrufs ist es, wo potenzielle unrealisierte Gewinne am höchsten für eine günstige Bewegung der zugrunde liegenden. Was ist Gamma Gamma ist die Veränderungsrate in einem Options-Delta pro 1 Änderung der zugrunde liegenden Vermögenswerte Preis. Gamma ist ein wichtiges Maß für die Konvexität eines Derivatwertes, bezogen auf den Basiswert. Eine Delta-Hedge-Strategie versucht, Gamma zu reduzieren, um eine Absicherung über eine breitere Preisspanne beizubehalten. Eine Konsequenz der Verringerung von gamma ist jedoch, dass alpha auch reduziert wird. Laden des Players. BREAKING DOWN Gamma Mathematisch ist gamma die erste Ableitung von delta und wird verwendet, wenn man versucht, die Preisbewegung einer Option im Verhältnis zur Menge, die sie in oder aus dem Geld ist, abzumessen. Ebenso ist gamma die zweite Ableitung eines Optionskurses in Bezug auf den Basiswert. Wenn die Option, die gemessen wird, tief in oder aus dem Geld ist, ist gamma klein. Wenn die Option nah oder am Geld ist, ist gamma am größten. Gamma-Berechnungen sind am genauesten für kleine Änderungen des Preises des zugrunde liegenden Vermögenswertes. Alle Optionen, die eine Long-Position haben eine positive Gamma, während alle kurzen Optionen haben eine negative Gamma. Gamma-Verhalten Da eine Options-Delta-Maßnahme nur für kurze Zeit gültig ist, gibt gamma Portfoliomanagern, Händlern und einzelnen Anlegern ein genaueres Bild davon, wie sich die Optionen-Deltas im Laufe der Zeit ändern werden, wenn sich der zugrunde liegende Preis ändert. Als Analogie zur Physik ist das Delta einer Option seine Geschwindigkeit, während das Gamma einer Option seine Beschleunigung ist. Gamma verringert sich, nähert sich null, als eine Option wird tiefer in-the-money, als Delta nähert sich ein. Gamma nähert sich auch Null, je tiefer eine Option aus dem Geld kommt. Gamma ist am höchsten an dem Geld. Die Berechnung von Gamma ist komplex und erfordert Finanzsoftware oder Kalkulationstabellen, um einen genauen Wert zu finden. Das folgende zeigt jedoch eine annähernde Berechnung von gamma. Betrachten Sie eine Call-Option auf einen Basiswert, der derzeit ein Delta von 0,4 hat. Erhöht sich der Aktienwert um 1, erhöht sich die Option um 0,40 und das Delta wird sich ebenfalls ändern. Angenommen, die 1-Zunahme tritt auf, und die Optionen delta sind jetzt 0,53. Diese 0,13-Differenz in Deltas kann als ein ungefährer Wert von gamma angesehen werden. Gamma ist eine wichtige Metrik, weil es für Konvexität Fragen korrigiert, wenn das Engagement in Hedging-Strategien. Einige Portfoliomanager oder Trader können mit Portfolios von solchen großen Werten beteiligt sein, dass noch mehr Präzision bei der Absicherung erforderlich ist. Ein drittes Derivat mit der Bezeichnung Farbe kann verwendet werden. Color misst die Rate der Veränderung von Gamma und ist wichtig für die Aufrechterhaltung eines Gamma-abgesichert Portfolio. Gamma Scalping und ein Crash-Kurs auf die Griechen Ich habe viele Händler zu mir kommen, um eine bestimmte Optionen-Trading-Strategie zu lernen: Gamma-Scalping. Viele Händler werden durch das Sirenenlied von einem völlig ungerichteten Handel aufgerufen, in dem jede Bewegung in beide Richtungen, auch hin - und hergehende Bewegungen zu Gewinnen führen kann - sogar zu großen. Es ist interessant. Seine verlockend. Seine sexy. Aber Gamma-Scalping als Handelsstrategie ist nicht jedermanns Sache. In der Tat, von allen Händlern, die mich gebeten haben, sie zu lehren, Gamma-Scalping, Ive die meisten von ihnen nach unten. Als Market Maker auf dem Boden des CBOE, war ich ein Gamma-Scalper jeden Tag meiner Karriere. Aber für nicht-professionelle Händler, nur und Handvoll qualifizieren sich für diese Art des Handels. Nur Händler, die sehr gut kapitalisiert sind, sehr kenntnisreich und erfahren, und die Retail-Portfolio-Margining sollte sogar betrachten Gamma-Scalping. Obwohl nur einige Händler sollten tatsächlich engagieren sich in Gamma-Scalping, ist es wichtig zu verstehen, wie es funktioniert. Die Gamma-Scalping von Market Maker ist die Fliegenrute in der Maschine, die die Volatilität. Und schließlich ist Volatilität die Quelle der Kante für Einzelhändler. Daher ist es Händlern zu lernen, wie es funktioniert. Um zu verstehen, Gamma-Scalping, müssen die Händler verstehen, wie Optionen Händler die Griechen tauschen. Die Griechen: Ein Crashkurs Die sogenannten Optionsgriechen sind Kennzahlen, die den Einfluss der Einflüsse auf einen Optionswert, wie den zugrunde liegenden Vermögenspreis, Zeit und Volatilität, messen. Jeder Einfluss hat seine eigene Metrik. Delta Delta ist die Änderungsrate eines Optionswerts relativ zu einer Änderung des zugrunde liegenden Vermögenswertes. Delta wird in Prozent angegeben, in Dezimalform geschrieben. Anrufe haben positive Deltas, Putze haben negative Deltas. So zum Beispiel, wenn eine Option als Delta von 0,45, es bewegt sich 45 Prozent so viel wie die zugrunde liegende Aktie. Steigt der Bestand um einen Dollar, steigt der 0,45-Delta-Aufruf um 45 Cent. Händler können Delta so effektiv wie viele Aktien der zugrunde liegenden sie denken. Stellen Sie sich vor, ein Händler hat einen Anruf (repräsentiert die Rechte auf 100 Aktien), die ein 0,45 Delta hat. Weil er 45 so viel bewegt wie der Basiswert, ist es, als ob der Trader 45 Aktien der zugrunde liegenden Aktie besitzt. At-the-money Optionen haben deltas nahe 0.50. Je weiter eine Option im Geld ist, desto größer ist ihr Delta, bis zu 1,00. Je weiter eine Option Out-of-the-money ist, desto kleiner ist ihr Delta, bis zu 0. Gamma ist die Änderungsrate einer Option delta relativ zu einer Änderung des zugrunde liegenden Vermögenswertes. Je mehr im Geld eine Option, desto größer das Delta und je mehr Out-of-the-money, desto kleiner das Delta. Da sich der zugrunde liegende Aktienkurs ändert, werden die Optionen immer mehr in - oder out-of-the-money. Folglich befinden sich ihre Deltas in einem konstanten Zustand der Veränderung. Manchmal kann diese Änderung eine tiefgreifende Wirkung auf die Händler Pamp (L) haben. Es ist sehr wichtig zu verstehen, wie sich Änderungen im Delta auf die Händler Pamp (L) auswirken werden. Somit ist Gamma wichtig. Gamma wird in Form von Deltas angegeben. Wenn eine Option eine Gamma von 0,10 hat, erhält die Option 0,10 Deltas, wenn die zugrunde liegende Aktie steigt, und verlieren 0,10 Deltas, wenn der Basiswert fällt. Lange Optionen (beide Anrufe und Puts) haben positive Gamma. Kurze Optionen haben negative Gamma. Positive Gamma hilft Tradern. Es führt zu ihnen machen mehr auf ihre Gewinner und verlieren weniger auf ihre Verlierer als Delta würde zeigen. Negative Gamma verletzt Händler. Theta ist die Änderungsrate eines Optionswerts relativ zu einer Änderung in der Zeit bis zum Verfall. Im Laufe der Zeit werden die Optionen weniger wert (alle anderen Preiseinflüsse bleiben konstant). Theta misst, wie viel Wert eine Option verliert, wie ein Tag vergeht. Theta wird in Dollar und Cent gemessen. Eine Option, die ein Theta von 0,04 hat, verliert vier Cents, wenn jeder Tag vergeht, was auf den Zeitzerfall zurückzuführen ist. Lange Optionen haben negative Theta, das heißt, sie werden durch die Zeit überschritten. Kurze Optionen Positionen haben positive theta - sie profitieren von Zeit vergeht. Theta und Gamma sind umgekehrt verwandt. Der Vorteil, dass lange Optionen haben, weil der positive Gamma wird durch den Nachteil der negativen Theta entgegen. Dem positiven Thea-Nutzen der Short-Option-Positionen wird durch den negativen Gammaknick entgegengewirkt. Vega ist die Veränderungsrate eines Optionswerts im Verhältnis zu einer Änderung der impliziten Volatilität. Implizite Volatilität ist die Volatilitätskomponente, die in einem Optionspreis eingebettet ist. Je höher die implizite Volatilität, je höher der Optionspreis, desto niedriger die implizite Volatilität, desto niedriger der Optionspreis. Implizite Volatilitätsänderungen. Die Auswirkungen dieser Änderungen auf den Wert der Option wird durch vega gemessen. Vega wird in Dollar und Cent in der gleichen Weise wie Theta angegeben. Wenn eine Option eine Vega von 0,06 hat, erhält sie sechs Cent für jeden Einpunktanstieg in der impliziten Volatilität und verliert sechs Cent für jeden Einpunktabfall der impliziten Volatilität. Delta Neutral starten Wenn Händler sich auf die Gamma-Kopfhaut einstellen, bilden sie eine Delta-neutrale Position. Sie tun dies, indem sie eine Option Handel und sie versetzen das Delta des Optionshandels durch den Verkauf von Aktien. Zum Beispiel, stellen Sie sich einen Händler, Jill, kauft 100 XYZ-Anrufe, die jeweils ein 0,45 Delta. Die Position Delta wäre 45 - das Delta jeder Option (0,45) mal die Anzahl der Optionen (100). Basierend auf der vorherigen Diskussion von delta, bedeutet das, dass die Call Position funktionieren würde, als wäre es eine Aktienposition von 4.500 Aktien. So konnte Jill ihre direkte Richtungsempfindlichkeit ausgleichen, indem sie kurz 4.500 Aktien der XYZ-Aktie verkaufte. Wenn XYZ steigt oder fällt, wird Jills Delta nicht flach bleiben. Es ändert sich wegen der Gamma. Jill hat lange Optionen (Anrufe), so hat sie positive Gamma. So Gamma profitiert ihr Delta wird zu ihren Gunsten ändern. Ihr Delta wird kürzer als XYZ fällt und länger als XYZ steigt. Diese Rekalibrierung von Delta als Ergebnis von Gamma gibt Anlass zu einer Gelegenheit für Jill. Shell-Hedge als ihr Delta ändert sich in Skalping der Aktie. Wenn die Aktie fällt (und ihr Delta wird kurz) Shell kaufen Lager. Dann, wenn XYZ steigt und ihr Delta lang wird, Shell verkaufen Aktie. Diese scalping Transaktionen der Kauf von Aktien, wenn es niedrig und verkaufen es, wenn seine hohe schaffen einen Cash-Flow. Daran erinnern, dass der Trade-off von positiven Gamma negativen Theta ist. Jills Position verliert Wert in der Menge von Theta jeden Tag. Stellen Sie sich vor, ihre Theta ist 0,02 pro Anruf. Auf der 100 Verträge, würde ihre Theta 2,00 - das ist 200 von Bargeld pro Tag. Das ist echtes Geld. Deshalb, damit für Jills Gamma-Scalping profitabel zu sein, muss sie mehr als 200 pro Tag scalp, um sogar zu brechen. Theta ist eine Funktion der impliziten Volatilität. Daran erinnern, dass je höher die implizite Volatilität, desto höher der Wert der Optionen. Optionen von größerem Wert müssen logischerweise höhere Thetas haben. Das bedeutet, wenn die implizite Volatilität hoch ist, müssen die Gamma-Scalper für mehr Profit, um das höhere Theta zu decken. Wie Gamma Scalping Faktoren in Volatilität Preise Market Maker (Austausch Mitglieder, die Liquidität bieten) sind Hauptakteure in der Gamma-Scalping Arena. Da sie die andere Seite des öffentlichen Handwerks nehmen, hecken sie die Deltas und anschließend die Kopfhaut gamma der langen Optionspositionen. Wenn Marktmacher finden, dass sie ihre Theta nicht durch Gamma-Scalping decken können, weil die zugrunde liegende Aktie nicht genug tatsächliche Preisschwankungen erfährt, werden sie angehalten, ihre Optionen auszuprobieren, um aus dem verlierenden Handel herauszukommen. Sie senken ihre Angebote und bietet einige zu versuchen, Käufer zu gewinnen. Wenn das nicht funktioniert, senken sie sie mehr. All das reduziert die Optionen implizite Volatilität. In gewisser Weise verbindet die Gamma-Scalping der Market Maker zusammen implizite und historische Volatilität. Wenn sich die Aktie nicht ausreichend bewegt (d. H. Die historische Volatilität ist zu niedrig), werden die Marktmacher, um Theta zu decken, ihre Märkte senken (d. H. Sie senken die implizite Volatilität). Ein typischer Einzelhändler wird nie Gamma Kopfhaut (vielleicht einige, vielleicht - die Elite). Aber das Verständnis, wie es in Volatilität Preisgestaltung passt, ist wichtig für das Verständnis der Mechanismen der Volatilität. Händler können diese Einsicht nutzen, um die implizite Volatilität mit Voraussicht und Beherrschung zu handeln. Am wichtigsten ist, können Händler nutzen Wissen über implizite Volatilität, um Rand auf Option Trades zu gewinnen.